发布时间：2025-07-05 13:06:53 阅读： 61次
第一部分 行情回顧
一、蘋果期貨上市至今的走勢
圖 1-1： 蘋果期貨價格長期走勢圖
數據來源：文華財經⠠格林大華期貨研究院整理
自2017年底上市以來，蘋果期貨的走勢波動劇烈，但整體呈現出與產量和質量緊密相關的周期性特征。在大周期上，蘋果期貨價格與80#一二級果的產量密切相關，產量的增減直接影響市場價格。此外，頻繁變化的交割標準、季節性因素、合約間價差等也對盤麵產生了顯著影響。
第一階段：自上市初期至2018年3月，蘋果期價高開低走。蘋果期貨上市至2018年3月下跌的原因主要是受到季節性影響，現貨供應壓力增加，而需求相對減弱，同時市場對蘋果基準交割品認識不足，交割規則中未區分紙加膜蘋果和紙袋蘋果，現貨市場中紙加膜蘋果相比紙袋蘋果便宜很多，紙加膜蘋果交割擔憂較重，多重因素共同導致蘋果期貨價格下跌。供應上，2018年初，市場預期蘋果產量將增加。根據市場調研，蘋果主產區如山東、陝西等地的蘋果樹生長情況良好，花期和坐果期未受到明顯天氣影響，預示著新季蘋果產量可能增加。這導致市場對未來的供應預期較為寬鬆，從而對期貨價格形成壓製。
第二階段：從2018年4月至2018年9月，天氣因素引發蘋果產量擔憂提振蘋果期價。2018年4月初清明節前後，西北產區突發倒春寒，導致山東、陝西和甘肅地區的蘋果生長受到極大影響，出現大麵積低溫凍害，坐果率差，最終數據也驗證了減產的事實。2018年全國蘋果總產量大幅下降至2015年的產量水平，部分產區相較2017年產量水平同比減少25%~30%，並且整體果實質量較差，優果率極低。強烈的減產預期奠定了發動一場大規模行情的基礎。隨著早熟果上市到晚熟果下樹前，前期不斷上漲的果價讓客商對蘋果後期抱有極高的漲價期望，果農也存在極大的惜售心理，雙方博弈的結果共同導致蘋果果價繼續上漲。資金方麵，由於減產預期強烈，疊加倉單稀缺，資金瘋狂湧入蘋果期貨市場，成交持倉激增，價格也隨之上漲。
第三階段：2018年10月至2021年9月期間，蘋果期貨進入熊市周期。蘋果期貨價格下跌的主要原因包括高庫存壓力、新季蘋果產量增加、備貨需求不足、替代水果衝擊、市場需求疲軟、市場情緒和政策監管的負麵影響，以及交割標準放寬。這些因素共同作用，導致蘋果期貨價格在這一時期內總體呈現下跌趨勢。在產量上，盡管2018年4月的霜凍導致蘋果產量大幅減少，但隨後的幾年中，蘋果產量逐漸恢複。2020年7月，全國蘋果產量達到4242.54萬噸，同比2018/19年度增加了8.14%。新季蘋果產量的增加進一步加劇了市場供應壓力，導致價格下跌。消費方麵，新興水果品種的湧現也在一定程度上分流了蘋果的市場需求。
第四階段：自2021年10月至今，蘋果期價寬幅震蕩。從2021年10月至今，蘋果的供需關係經曆了多次波動。一方麵，新季蘋果的產量預期和實際入庫量的變化對市場產生了顯著影響。另一方麵，舊季蘋果的庫存去化速度較慢，尤其是在果農貨質量參差不齊的情況下，走貨速度緩慢，進一步影響了市場價格。
二、蘋果期貨2024年走勢回顧
圖 1-2 ： 2024年蘋果期貨周度K線走勢圖
數據來源：WIND⠠格林大華期貨研究院整理
2024年，蘋果期貨價格整體呈現先抑後揚的走勢。年初，蘋果期貨價格表現較為疲軟，主要受到供應增加和需求疲軟的影響。進入10-11月，蘋果期貨價格開始逐步回升，主要原因是新季蘋果優果率不及預期，入庫量低於預期，市場供應緊張。
2024年1月至9月，蘋果期價回落維持低位震蕩；蘋果期貨價格表現偏弱，主要原因是入庫量高於預期，需求表現一般，市場處於階段性寬鬆預期中；春節後，近月合約價格回落，需求邊際好轉預期未得到延續，新季預期偏樂觀，市場供應預期增加。7~8月，價格呈現窄幅震蕩，市場焦點轉向新季蘋果的生長情況，舊季市場處於供應尾聲與需求淡季的博弈中，新季產量預期同比增長，市場矛盾有限，蘋果期價年低位震蕩。
2024年9月至11月，受優良率以及低庫存的影響下，蘋果期價回升。新季蘋果優果率不及預期，入庫量低於預期，市場供應緊張，市場對消費的任何積極信號都會放大價格的上漲動力。
三、蘋果期貨成交持倉分析
自蘋果期貨上市至2024年11月末期間，市場持倉量經曆了顯著的波動。步入2024年，盡管期貨市場的持倉量與成交量有所回暖，但仍維持在相對較低的水平線上。截至2024年11月末，AP2501合約的持倉量達到121681手，這一數據表明市場參與者對蘋果期貨的興趣正逐步回升。然而，與曆史上數據相比，當前的持倉量依然保持在較低的區間內。
圖 1-3：曆年蘋果期貨成交量
數據來源：中期協、格林大華期貨研究院整理
圖 1-4：曆年蘋果期貨成交額
數據來源：中期協、格林大華期貨研究院整理
圖 1-5：曆年蘋果期貨持倉情況
數據來源：中期協、格林大華期貨研究院整理
2024年1-11月，蘋果期貨累計成交量2582.49萬手，同比萎縮11%。累計成交金額19008.31億元，同比下滑24.9%。2024年11月末蘋果期貨持倉135594手，同比增長16%。
2017年12月上市以來84個月，即7年整，月均成交量為489.12萬手，月均成交額為3934億元，月均持倉量為21.47萬手。
第二部分 蘋果市場供應情況
從蘋果供應端的分析來看，主要圍繞產量、優果率和庫存量三個方麵進行。
一、產量情況
本年度在蘋果進入生長期之後，產區天氣相對穩定，這為蘋果的生長提供了良好的條件。因此，市場對於產量的預估也呈現相對穩定的狀態。特別是在花期，天氣表現平穩，使得市場維持了樂觀的預期。甘肅地區更是被認為有可能實現恢複性增產，這使得市場對於本果季的產量預估維持在穩中略增的水平。
隨著收獲的結束，產量已經基本確定。與前期預估相比，雖然存在一定的差異，但幅度並不大。整體來看，今年產量預期處於近五年中值區間，表現相對穩定。這種穩定性構成了四季度和2025年一季度蘋果市場的季節性壓力。
圖2-1：國家統計局統計曆年蘋果產量
數據來源：國家統計局、格林大華期貨研究院整理
根據各大機構統計，富士蘋果在中國蘋果總產量中的占比通常在30%到40%之間。這意味著，近五年來，富士蘋果的產量大致在1272萬噸到1984萬噸之間。
綜上所述，本果季的蘋果產量預估已經基本落定，整體呈現穩中略增的態勢。雖然收獲期市場對於產量的分歧有所增加，但整體壓力並不大。
二、蘋果的優果率情況
2024年蘋果主產區的天氣相對穩定，為蘋果的生長提供了良好的條件。這種穩定的氣候環境使得整體優果率表現處在中上水平。然而，局部產區仍然受到了天氣因素的幹擾，如幹旱等，導致這些地區的優果率表現略不及預期。2024年蘋果優果率整體表現好於2023年，這一結論得到了市場的廣泛認可。盡管在個別指標上存在一定的分歧，但總體來看，本果季的蘋果質量有所提升。伴隨著蘋果收獲的全麵結束，產量已經落定，優果率也得以兌現。從市場反饋來看，整體優果率的提升是顯而易見的。
區域差異較為明顯。山東地區的優果率基本持平於2023年，而陝西和甘肅地區的優果率則好於2023年。此外，個別指標還存在一些明顯的預期差。這種區域差異對蘋果市場的供應結構和品質產生了影響。山東地區的優果率基本與2023年持平，而陝西和甘肅地區的優果率則好於2023年。這些區域差異反映了不同產區在氣候條件和管理技術上的不同。此外，一些具體的指標顯示，市場上存在一些預期差，這可能會影響市場對蘋果品質的評估和定價。
陝西蘋果的質量問題主要集中在果鏽和冰雹上。與2023年相比，果鏽果的占比降低了28.55個百分點，冰雹點的占比也降低了1.68個百分點。這表明陝西產區在蘋果質量管理方麵取得了一定的成效。
甘肅產區的蘋果總體質量較好，果麵幹淨，果鏽等質量問題比較少。與去年相比，果鏽果的占比降低了11.11個百分點。然而，冰雹果的占比卻有所增加，今年占比5.52%，與去年相比增加了3.55個百分點。這可能與甘肅產區的氣候特點有關。
山東產區的蘋果總體質量一般。雖然果鏽的占比有所降低，但水裂紋問題卻比較嚴重。今年果鏽果的占比不高，但與去年相比，水裂紋的占比卻增加了12.61個百分點。這表明山東產區在蘋果質量管理方麵還存在一定的挑戰。
整體來看，2024年優果率的表現略好，這使得商品果的供應預期有所提升。隨著優果率的提高，市場上商品果的數量將相應增加，從而對市場構成一定的壓力。
三、庫存量情況
隨著本果季蘋果入庫工作的逐步推進，目前主產區的蘋果入庫已進入尾聲，入庫峰值也已接近落定狀態。目前蘋果入庫量已進入後期，根據當前的入庫進度，入庫量峰值預計將是近五年來的較低值。這表明市場上的蘋果供應量相對較少，可能會對後期的供應造成一定的壓力。庫存量的減少有助於支撐後期的價格，尤其是在需求穩定或增加的情況下。
根據鋼聯的數據則顯示，目前全國蘋果冷庫庫存量為853.54萬噸，較2023年庫存量峰值950.37萬噸下降了96.83萬噸。當前的數據來看，2024年蘋果庫存量同比下降已基本確定，後期的主要波動將在於下降幅度的多少。
圖2-2：蘋果冷庫庫存量 周度數據
數據來源：鋼聯數據⠠格林大華期貨研究院整理
綜合來看，本果季的影響傾向於前期偏壓力，後期偏支撐。前期由於產量穩定，市場供應充足，可能會對價格形成一定的壓力；而後期由於庫存量較低，供應壓力減輕，價格可能得到支撐。
第三部分 蘋果消費市場情況
蘋果作為水果市場中的重要一員，其消費結構在近年來雖有所變化，但整體上依然以鮮食為主。消費內驅因素是反映消費核心的關鍵。從當前市場情況來看，2023/24果季的消費表現穩定趨弱，這主要受到人口增速和居民可支配收入增速放緩的影響。在缺乏明顯支點支撐的情況下，2024/25果季的消費預期同樣麵臨增量空間不足的挑戰。這意味著，在未來一段時間內，蘋果消費的內驅力可能持續不足，難以出現顯著的增長。
從主流市場到貨情況來看，2024年10月起至12月中旬三大市場（槎龍果品批發市場、江門水果批發市場、下橋水果批發市場）日均到車輛分別為27輛、13輛以及18輛，與2023年同期到貨進度相當但遠高於2022年曆史同期水平。從以上數據來看，國內蘋果消費需求並未出現明顯的上漲。
市場環境對蘋果消費的影響同樣不容忽視。從大的消費背景來看，“消費降級”是當前市場的一個顯著特點，這反映了整體消費環境的支撐不足。而在水果市場供需方麵，供應量端呈現增長態勢，各類水果都在努力打破“時令性”的特點，以延長銷售周期。然而，需求端並未產生新的生態結構，仍然以鮮食等直接消費方式為主。這導致水果之間的競爭進一步加劇，對蘋果的消費構成了一定的製約。
同時，蘋果不是唯一的水果。各類時令水果的存在依然對蘋果市場產生階段性擾動。時令水果的上市時間和品質特點往往會對蘋果的消費產生直接影響，其他水果的替代影響確實是一個不容忽視的因素。隨著整體水果市場產能增速大於需求增速，水果之間的競爭愈發激烈。這種競爭不僅體現在水果種類的增多上，還體現在時令水果供應時節的延長以及主流水果向高產、耐儲藏品種靠攏的趨勢上。
在2023/24果季，整體水果市場的變化相對平和，六種重點監測水果的平均價格波動較小，整體波動幅度處於近幾年的低位。與近幾年對比來看，2023/24年度的價格區間依然處在近幾年的高位區間，這對蘋果價格構成了一定的比價支撐。然而，這一支撐的持續力度還需要進一步跟蹤下一年度水果市場的情況。
整體來看，隨著時令水果產能的增長以及供應時間跨度的拉長，整體水果價格的波動將趨於平緩，對蘋果的價格衝擊也將是一個平緩的影響。
根據國家農業農村部重點監測的水果報價中，僅巨峰葡萄的價格高於富士蘋果價格，其他水果（鴨梨、西瓜、、菠蘿等）單價均小於富士蘋果的批發價格，同時從曆史數據上看，富士蘋果價格位於近五年均值，但其他水果價格均處於近五年最高價格，替代品價格的上漲也將刺激蘋果消費需求。
第四部分 蘋果的季節性因素
作為一種耐儲藏的水果品種，蘋果消費模式融合了時令水果的及時性消費與儲藏水果的存儲消費兩大特點。其上市時間通常集中在9至11月，這一時期正值秋季，是水果消費的旺季，晚熟紅富士蘋果憑借其獨特的口感和品質，往往能吸引大量消費者。
12月以後，市場逐漸轉向庫存蘋果，儲藏消費的特點開始顯現。庫存量和庫存結構對市場價格的影響逐漸增加。全國蘋果庫存消耗量在全年中呈現前高後低的特點，銷售高峰一般集中在上半年，尤其是3-6月。分地區來看，陝西地區的銷售高峰集中在3-4月，而山東地區有兩個銷售高峰，第一個高峰出現在3-5月，第二個高峰出現在7-8月。
還有就是節日效應對蘋果消費的影響。對於消費的檢驗主要依賴於幾個重要的節日。春節期間，作為中國傳統的重要節日，消費情況是檢驗前期蘋果銷售情況的重要指標。而清明節和中秋節則是對庫存蘋果第一階段消費的重要檢驗。這些重要節點的消費預期差，往往能夠反映出市場對蘋果消費的支撐力度。
圖 4-1：蘋果期貨季節性
數據來源：WIND、格林大華期貨研究院整理
從蘋果期貨指數的季節性圖表分析，2月和4月蘋果價格上漲的概率較高，這主要歸因於供應端的較大擾動以及2月春節消費需求的支撐。相比之下，3月、5月、11月和12月蘋果價格下跌的概率較大，因為3月和5月通常處於利多因素的後期影響階段，而11月和12月則是新季蘋果集中上市的時期，市場供應量大增，價格容易下跌。
第五部分⠠蘋果市場2025年展望
在探討2025年蘋果供應端的情況時，我們主要聚焦於兩大方麵：當前果季的實際兌現狀況，以及未來果季的預期變動及其實現情況。就當前果季而言，隨著收獲期的圓滿落幕，產量與優果率已大致塵埃落定。盡管產量呈現出一定的收斂趨勢，但優果率的良好表現有效緩解了產量下滑所帶來的影響。總體而言，盡管季節性壓力依然顯著，但產量的適度減少與較低的入庫量為本果季末段提供了有力的支撐。
至於下一果季的預期，種植收益的下滑持續壓縮著種植麵積，同時果樹的老齡化問題也限製了傳統產區單產的提升潛力，進而使得整體產能的增長空間變得有限。然而，天氣因素仍然是影響產量預期變化及其實現情況的關鍵因素。綜合以上分析，我們可以預見，本果季供應端的影響將呈現出先麵臨壓力後獲得支撐的趨勢，而下一果季的影響則將主要由天氣的變化所主導。
2025年一季度可能會受到拉尼娜現象的影響，因此天氣對新季產量預期的影響力度依然較強。但總體來說，隨著種植技術的提升和管理的加強，優果率有望保持穩定或有所提升。
在消費方麵，關注點依然聚焦於消費內驅因素、市場環境以及季節性消費影響因子三大方麵。消費內驅因素顯示，下遊市場變化有限，2023/24果季消費持續穩定趨弱，人口增速與居民可支配收入增速放緩，市場缺乏明顯支撐點，預計2024/25果季增量空間依然不足。市場環境方麵，大消費背景呈現“消費降級”趨勢，整體水果市場供應量增長，各類水果打破“時令性”特點，加劇了市場競爭，對蘋果消費構成製約；但是從消費習慣上看，消費者更傾向於購買應季水果，所以時令水果對蘋果的階段性擾動猶存。季節性變化仍是市場關注重點，傳統節日等邊際影響亦不容忽視。
2025年蘋果供應端麵臨當前果季產量收斂但優果率良好、未來果季種植麵積減少與果樹老齡化限製產能增長的問題，天氣尤其是拉尼娜現象對新季產量預期有重要影響；消費端則受內驅因素趨弱、市場環境“消費降級”與水果市場供應量增長競爭加劇的長期影響，同時季節性變化仍是市場關注重點，預計蘋果市場將麵臨多重挑戰與階段性擾動。總體上，蘋果期貨價格維持寬幅震蕩，主力合約大概率在7000~9000元/噸維持區間寬幅震蕩。
